业内直击并购重组核心话题：审核效率、估值倒挂、跨界整合难度 聚焦并购热点

摘要： 5月19日，深圳证券交易所主办的2025全球投资者大会在深圳举行。会上，来自交易所、券商、创投机构和上市公司的代表讨论了当前并购重组市场的进展，特别是估值倒挂、...

5月19日，深圳证券交易所主办的2025全球投资者大会在深圳举行。会上，来自交易所、券商、创投机构和上市公司的代表讨论了当前并购重组市场的进展，特别是估值倒挂、投资者预期、方案设计挑战和跨界整合难度等核心话题。

深交所创业板公司管理部总监徐正刚表示，随着《上市公司重大资产重组管理办法》的修订实施，将进一步提升审核效率，加快推动简易程序案例落地，支持优质上市公司快速并购。

近一年来，监管层为活跃并购重组市场出台了一系列利好政策。徐正刚提到，“并购六条”发布后，深市并购重组市场规模和活跃度显著提升，累计披露重组项目接近800单，其中重大资产重组超过90单，同比增长超过200%。审核效率进一步提高，2022年至2024年，深交所持续优化监管审核机制，上市公司完成重大资产重组时间平均压缩20%。

迈瑞医疗董事会秘书李文楣谈到，并购重组更加活跃，市场上出现更多并购标的。部分中小企业面临IPO审核速度不及投资人预期和其他融资路径不畅的问题，转而寻求被上市公司并购，这有利于投资人退出，同时为公司发展提供新动能。

晨壹基金合伙人胡晓从行业、企业能力和企业家角度分享了她的观察和思考。她指出，大多数行业的企业整体增速不及往年，需要通过并购重组将优质资源集中到优质企业，提升行业竞争力。此外，企业要实现从10到100的发展阶段，除了内生增长外，还需要外延性增长。企业现代化管理转型也需要引入外部非家族文化战略力量。

谈及下一步如何继续活跃并购重组的工作安排时，徐正刚表示，深交所将继续积极发挥平台作用，完善并购重组制度机制，提升监管服务质效。具体措施包括加大对优质公司的支持力度、提高监管包容度、提升审核效率以及严防带病闯关。

当前，“估值”成为创投机构及卖方在并购市场中高度关注的话题。联储证券发布的《A股年度并购报告》显示，2022年至2024年上市公司购买重大资产的标的资产静态市盈率均值在13倍至16倍之间，与IPO新股估值存在显著落差。元禾璞华基金合伙人牛俊岭以半导体产业发展为例，认为不同时代的特征会影响非上市公司实际控制人的想法。他认为，随着半导体产业扩张，每个细分赛道都有优质企业实现上市，但毛利较低，需要通过吸收、合并等方式打造具有国际竞争力的龙头企业。

“跨界收购”作为并购市场的热点话题，在市场中始终存有争议。华泰联合证券公司执行委员会委员劳志明从方案设计的角度谈到，跨界并购在实践中面临较多挑战，如公司治理结构方面的难题。牛俊岭则认为，监管对跨界并购的态度是有条件地支持，要求上市公司是优质的，标的公司在细分赛道有很强竞争力，传统上市公司要有包容心态，在整合过程中让新质生产力发挥作用。