人民日报：美债震荡动摇美元霸权根基 多重因素推高收益率

摘要： 近期，美国滥施关税政策对国际金融市场造成直接冲击，导致美国股市、债市、汇市出现三者齐跌的现象。4月11日，美国10年期国债收益率一度升至4.49%，创下自200...

近期，美国滥施关税政策对国际金融市场造成直接冲击，导致美国股市、债市、汇市出现三者齐跌的现象。4月11日，美国10年期国债收益率一度升至4.49%，创下自2001年“9·11”事件以来的最大单周涨幅。这引发全球对美国债市场系统性风险的普遍担忧。

4月以来，美长期国债收益率快速上升及其导致的市场巨震，主要受四重因素驱动。美国政府滥施关税引发经济再通胀预期，推高进口商品价格，恶化中低收入群体生活水平，并推高未来通胀预期。通胀预期升高使美联储降息空间收窄，进而推高长期国债收益率。

外国投资者购美债意愿下降也是重要因素。在地缘政治博弈加剧背景下，欧洲机构投资者投资美元资产规模减少。同时，美元指数贬值及市场对美国财政赤字可持续性的担忧，降低了外国投资者短期内继续购买美国债的意愿，进一步推升了美长期国债收益率。

此外，美国债收益率单边飙升导致国债基差交易快速平仓。过去，美国债市场上有大量通过杠杆放大的国债现货与期货套利交易。现在，美长期国债收益率大幅上升，国债现货价格暴跌，导致从事基差交易的套利者被迫平仓止损，从而产生大规模国债卖出，进一步抬升其长期国债利率。

美国债作为全球安全资产的声誉被严重削弱。白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰提出，未来要强制外国投资者将所持美债置换为超长期低息债券，并限制投资者直接在市场上出售这些美债。如果外国投资者拒绝合作，美国政府将会对这些投资者的投资收益征收高额税收。这种金融霸凌行为将严重侵蚀美国债的声誉和信用。在相关预期作用下，当前外国主权投资者购买美国债的意愿明显下降，这也导致美国债收益率上升。

基本面因素、市场供求因素、套利交易平仓因素与资产声誉因素共同推高了美国长期国债利率，不排除未来几个月内美长期国债收益率继续显著上升的可能性，这无疑将给美国带来更多风险。债券利率上升将显著增加美国政府的还本付息压力，加剧财政赤字。随着年内大量美国债到期，美国政府将会续发国债，而发行成本比过去高很多。这意味着未来一段时期，美国政府还本付息的压力将会加大，并将继续引发市场关于美债务可持续性的担忧。美债信用降低最终动摇的是美元霸权根基，全球投资者对于其他安全资产的投资意愿将更加强烈，会越来越多转向其他具有充分流动性、较高收益、规模足够大的安全资产。