谁偷走了内衣上市公司的业绩？

摘要： 以往广告满天飞的内衣行业，已经感受到阵阵寒意。2024 年，行业 5 家上市企业，内衣业务全线下挫，A 股两家公司的业绩，更是被拦腰斩断。内衣行业，究竟走到了怎样的境地，又会否有更...

以往广告满天飞的内衣行业，已经感受到阵阵寒意。

2024 年，行业 5 家上市企业，内衣业务全线下挫，A 股两家公司的业绩，更是被拦腰斩断。

内衣行业，究竟走到了怎样的境地，又会否有更好的出路？

老牌内衣企业 5 连亏

在现有 5 家上市内衣企业中，安莉芳控股（01388.HK）上市最早，但日前披露的 2024 年报，还是让人直观感受到这家老牌内衣企业的困顿。

去年，公司营业收入实现 11.53 亿港元，股东应占亏损 3.73 亿港元，同比分别下降 10.08% 和 417.45%。在此之前，已连亏 4 年。

目前的内衣上市企业，安莉芳控股、都市丽人、维珍妮集聚港股，爱慕股份、汇洁股份在 A 股。

其中，安莉芳控股资历最老。1975 年，郑敏泰在香港创立安莉芳品牌，最初是一家小型内衣制造商。

精通制作机械和模具的郑敏泰，研发出 " 安莉芳 688"，成为中国女性内衣市场首款立体文胸模杯，迄今已经畅销 30 年。

2006 年 12 月，安莉芳控股登陆港股。此后多年里，中国内衣企业资本化断档，直到都市丽人 2014 年上市，才打破沉寂。次年，汇洁股份、维珍妮先后在资本市场亮相。2021 年 5 月，爱慕股份（603511.SH）成功登陆 A 股。

安莉芳控股是港派内衣企业的代表。凭借风格的独特和设计的新颖，公司在 2015 年，以 25.36 亿港元营收、2.02 亿港元净利润达到巅峰，之后逐年整体下滑。

去年，公司继续沿用多品牌策略，以安莉芳、芬狄诗等 7 大品牌覆盖各细分市场。旗舰品牌安莉芳扔是核心，去年实现营业收入 7.14 亿港元，同比微增 0.6%，占比收入总额的 61.9%。

2024 年，安莉芳控股总零售点为 811 个，同比净减少 196 个。10 年前，公司零售点规模高达 2216 个，已是今非昔比。

集体下挫

持续亏损的局面，安莉芳控股似乎没能找到有效化解的办法，在竞争加剧的内衣市场里，声量逐渐减弱。

内衣作为服饰的细分品类，尽管具备刚需属性，但易受经济周期、消费景气度等因素影响。

国家统计局数据显示，2024 年，我国限额以上单位服装类商品零售额累计 10716.2 亿元，同比增长 0.1%，其中，穿类商品网上零售额同比增长 1.5%，增速已明显放缓。

中国内衣市场，经历人口红利、渠道红利后，已进入新的发展阶段。女性群体对内衣产品的面料、设计等需求多元化，以至于产品迭出、品牌林立以及渠道分化，加剧了竞争格局。

爱慕股份董事长兼总经理张荣明对此深有感触。他在日前的业绩会上表示，中高端需求不振、互联网品牌和新消费品牌以低价冲击市场，导致中高端品牌面临严峻挑战。

去年，该公司文胸产品销售 511.73 万件，同比下降 18.12%，比上年少卖了 113.22 万件。文胸的市场表现，拖累了公司整体业绩。全年，其实现营业收入 31.63 亿元、归母净利润 1.63 亿元，同比分别下降 7.71% 和 46.56%。

汇洁股份通过对新渠道的高投入，换来了 2024 年的营收微增 0.85%。但受库存商品计提存货跌价准备等因素影响，归母净利润同比下降 56.54% 至 0.79 亿元。

作为维密代工厂的维珍妮（02199.HK），2025 年上半财年（截至 2024 年 9 月 30 日），营业收入 35.87 亿元，归母净利润 0.61 亿元，同比分别增长 12.21%、下降 36.70%。

重注下沉市场的都市丽人，在内衣上市企业中唯一录得业绩增长，但主业贴身衣物收入也同比下降了 3.33%。

各自寻路破局

内衣上市企业增长不再，是市场需求的变化的结果。在新的竞争格局下，创新正在逐步替代人口红利驱动增长。

文胸作为内衣中最大的品类，功能属性已成为吸引女性买单的关键因素。

于是，传统钢圈型产品成为过去时，市面上出现了满足透气、无痕以及聚拢等需求的产品；同时，厂商推出了 V 型、背心式等款式，显示出消费者对舒适的追求。

2016 年，Ubras（由彼）开创 " 无尺码内衣 "、" 软支撑内衣 " 两大细分品类，创立 4 年后销售规模突破 15 亿元，一度让对手有了危机感。

针对市场变化，各企业迅速调整。爱慕股份推出无钢圈内衣子品牌 " 乎兮 "，优衣库推出轻氧 Bra 等，成功俘获了不少年轻消费者。

当产品创新成为行业共识，在满足消费者对内衣舒适、功能以及穿搭等多元化需求的过程中，厂商们八仙过海，打造核心竞争力。

曼妮芬为用户提供 " 一身一适 " 内衣解决方案；爱慕股份打造壁垒型产品，计划推出海藻纤维面料文胸；伊维斯打造高级美感蕾丝内衣，借助专利杯型，形成爆款产品集群等。

渠道也在变化，线下实体终端之外，直播、内容电商以及兴趣电商等成为社交、娱乐及购物的势能渠道，也是品牌的流量入口。

去年，汇洁股份仅在抖音渠道就实现收入 3.24 亿元，同比增长 84.89%，占公司收入总额的 10.98%。其中，抖音店铺 " 曼妮芬内衣旗舰店 " 收入破亿元。

走大众路线的都市丽人（02298.HK）实现逆袭，靠的不单是内衣业务，还有 " 卖楼 "。去年，公司的净利润中，有一半来自出售厂房等物业的贡献。目前，该公司在东莞还有约 11 万平方米土地储备，董事长郑耀南对外称，未来将会持续释放资产价值。