“结果大超预期！”多家公募看好中美经贸会谈 股债最新研判来了

摘要： 　　“联合声明大幅超出预期！双方表现出更加务实的态度，这将影响到市场对全球整体经贸冲突的判断。”5月12日，商务部发布中...

　　“联合声明大幅超出预期！双方表现出更加务实的态度，这将影响到市场对全球整体经贸冲突的判断。”5月12日，商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明，某外资投行人士第一时间分享他的判断。

　　中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》结果显示：

　　美国降低自4月2日以来对中加征的最高125%关税，仅保留加征10%的关税，其余24%的关税在初始的90天内暂停实施；

　　作为回应，中国降低自4月4日以来对美加征的最高125%关税，也仅保留加征10%的关税，其余24%的关税在初始的90天内暂停实施。

　　首轮谈判关税调整幅度显著超出市场预期，这也是市场最大的共识。联合声明在A股盘后发布，大类资产明显波动，股汇双牛，债市短时受挫。

　　股票市场来看，港股市场快速拉升，截至收盘恒生指数/恒生科技分别上涨3.0%/5.2%，富时中国A50指数期货、MSCI中国A50互联互通指数期货分别涨超2%，美股市场三大股指期货快速走高，标普500及纳斯达克100指数期货上涨约3%，道指期货上涨超2%。

　　外汇市场来看，离岸人民币兑美元短线走高100余个基点，升破7.2关口。

　　债券和黄金等安全资产来看，国债期货跌幅有所走阔，其中30年期国债期货跌超1.3%，10年期国债期货微跌0.5%；COMEX黄金快速下挫，跌幅一度超3.6%。

　　联合声明引发巨大反响，后续还有哪些看点？如何影响市场大类资产配置？多家公募基金第一时间给出解读。

　　“罕见一致定调”，多家外资公募看好权益市场风险偏好提升

　　早在5月12日上午开盘前，中美经贸高层会谈取得实质性进展的消息传出。贝莱德首席中国经济学家宋宇表示，中美双方罕见的一致定调体现出双方共识较多。中美关系取得进展、国内经济政策支持加码是近期宏观形势改善的重要原因，预计虽然中美关系取得重大进展，经济政策仍将加大力度，保持年初以来取得的良好势头。这一系列变化应该会改变国内外投资者对中国资产的信心，利好中国市场。

　　随着下午收盘后，中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，摩根资产管理总结指出，本次联合声明的重点及影响包括了：

　　一、此次声明有效为中美前期贸易争端降温，双方均作出一定让步，降低并暂停此前部分关税，一则为后续协商创造友好空间，一则也结束前期中美贸易因畸高关税暂停的情况，有助双方的经贸有序恢复。

　　二、双方同意建立常态化对话机制，有助于及时沟通、化解分歧，并避免不必要的摩擦，强化未来协商的稳定性。

　　三、中美两大经济体贸易对话立下良好开局，有助于缓解对全球供应链中断及经济衰退的担忧。

　　“此次关税下调的幅度超出预期，这反映出中美双方都认识到关税将打击全球增长的经济现实，对话及协商是化解风险的更好选择。”摩根资产管理表示，资本市场立即出现积极反应，香港主要股指和美国股指期货应声上涨，美国国债收益率和美元指数也随之上涨。90 天的关税暂停期为双方争取了达成进一步共识的时间，但仍然给谈判进程带来了一定压力，需要观察双方后续磋商进展。预计整体资本市场风险情绪或将有所缓解，风险释放反弹后或更多回归经济和盈利基本面。

　　摩根士丹利基金同样表示，双方会谈结果大超预期。

　　“双方加征关税以来，接触较少，自上周声明开始接触到目前的会谈，进展非常迅速，说明当前的高关税属于双输，降低关税符合中美双方利益。”摩根士丹利基金进一步指出，对市场而言，我们认为会谈结果将显著提升投资者风险偏好，如未来美对华关税税率能够保持在调降之后的水平，中国出口的压力将显著下降，宏观基本面的预期也将得到一定修复。因此，后续市场机会或将进一步增加。

　　如何影响A股、港股？机构直言“乐观”

　　展望后市，中美关税政策超预期调整释放积极信号，不少基金公司直言，对市场乐观。

　　景顺长城基金指出，本次中美谈判的关税下调幅度大超市场预期，背后原因可能包括美国供应链对中国的依赖，以及我国综合国力的提升，有助于提振市场短期风险偏好。并且关税回到可接受的水平后，国内经济和企业盈利复苏有望回归正常轨道，基本面预期处于改善通道，短期不排除部分资金获利了结，但无论是盈利还是估值当前都处于相对顺风的状态，未来需要关注90天豁免期后的关税政策变化。

　　中期来看，中国市场具有政策强力支持、制度建设完善等优势，年初以来科技叙事以及地缘叙事均出现有利变化，同时从估值水平来看，当前A股主要指数估值水平横纵向对比均具有较强吸引力，结合经济基本面和企业盈利有望进入改善修复周期，对A股市场中期表现保持乐观。

　　配置层面，短期出口出海链企业直接受益是不少基金公司提及的方向。

　　摩根士丹利基金表示，此前受关税冲击较大的出口链有望获得修复，集中于中游制造领域。

　　景顺长城基金进一步指出，短期出口出海链企业直接受益，相关板块有望具有阶段性相对表现，建议关注消费电子、元件、机械和汽车零部件等出口链行业；中美和谈明显改善投资者风险偏好，红利风格短期或表现平淡。中期在关税冲击减小后，可围绕景气回升进行关注，其中DeepSeek突破加速AI产业发展，AI产业链中的基础设施环节和应用环节仍是中期重要主线。

　　看好科技板块的还有平安基金，该公司认为，本次超预期的联合声明不仅能缓解全球经贸问题带来的经济尾部风险，还能从短期提振此前萎靡的全球风险资产情绪。因此对A股和港股而言，对分母更为敏感的成长股短期或更为受益，建议积极关注A股的TMT、机器人、医药和港股恒生科技等板块。

　　债市短期承压，适当关注波段交易

　　债市方面，关税谈判大幅超过市场预期，债市应声下跌。10年国债收益率上行5.55BP至1.6775%，30年国债则上行达6.15个BP。

　　对于原因，景顺长城基金表示，债市考虑到关税缓和风险偏好可能会提升，对基本面冲击减弱，下一次货币宽松可能更加滞后，对此作出反应。

　　对于债市后续的判断，景顺长城认为，5月债市风险或相对可控，货币政策回归正常化，中短债调整后确定性更高，长端或偏震荡，可适当关注波段交易。

　　短期虽承压，但是不改机构对债市挖掘。另有基金公司表示，短期来看，经济增长预期改善，风险偏好提高，以及货币宽松预期的调整，债市存在一定的调整压力，但是考虑到上周7天逆回购利率已下调10bp，10年期国债重回1.8%的概率也不大，可以考虑在调整中择机布局。

　　判断依据在于，往后看，随着中美经贸谈判得到实质性进展，债市投资者预期将会修正，一是经济下行预期得到修正，经济可能比之前预想的要好，外部贸易环境的恶化程度可能有限，二是货币宽松预期阶段性下降，上周国新办新闻发布会宣布降准降息落地，市场认为随着经济基本面压力的逐渐加大，后续尚有降准降息机会，但目前看降准降息的必要性短期在下降。

（文章来源：财联社）